華光股份研究報告:鍋爐、熱電業(yè)務(wù)擴張
事件:
公司發(fā)布公告,簽訂越南海陽2×600MW燃煤電廠工程鍋爐設(shè)備訂貨合同,合同金額為6.24億元。
投資要點:
簽訂越南鍋爐大單,一帶一路助海外業(yè)務(wù)放量:1)公司與中國電力工程顧問集團西南電力設(shè)計院有限公司和中國電力工程顧問集團國際工程有限公司組成的聯(lián)合體簽訂了《越南海陽 2×600MW 燃煤電廠工程鍋爐設(shè)備訂貨合同》,合同金額為6.24 億元,占公司2015年營業(yè)收入的18.35%。2)該項目是“一帶一路”重點項目,也是迄今為止中國公司在越南單筆投資金額最大的項目。項目的簽訂標(biāo)志著公司裝備制造板塊競爭力再上臺階、產(chǎn)品系列更加完善。作為項目鍋爐設(shè)備供應(yīng)商,項目實施將增厚公司業(yè)績,同時為進一步拓展東南亞的鍋爐市場提供強大的業(yè)績支撐。
收購供熱資產(chǎn)助力熱電業(yè)務(wù)走出去:1)擬使用7775.44 萬元現(xiàn)金通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓(2490萬元)和參與定向增發(fā)收購方式(5285.44 萬元)收購天津世紀(jì)天源51%股權(quán)。世紀(jì)天源是集建筑安裝、地?zé)豳Y源綜合開發(fā)利用等服務(wù)于一體的地?zé)豳Y源綜合開發(fā)利用的企業(yè),熱電行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2)擬0元受讓中清源環(huán)保節(jié)能有限公司35%的出資權(quán),受讓后認(rèn)繳出資3500萬元。中清源是山西專業(yè)從事工業(yè)余熱集中供熱和非清潔水源利用企業(yè),具有較好的項目開發(fā)能力,自2014年7月成立以來已建成、已開工和擬建項目有7個,可實現(xiàn)供熱面積2029萬平方米。3)兩次收購供熱資產(chǎn)是公司熱電業(yè)務(wù)走出去戰(zhàn)略布局的重要舉措,有利于公司整合污水源熱泵、余熱回收、天然氣、高效燃煤、熱電聯(lián)產(chǎn)等多種能源供應(yīng)方式,在北方大力開拓集中供熱市場,發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)優(yōu)勢。
設(shè)立售電公司享電改紅利:1)公司計劃與協(xié)鑫智慧能源、上海犇源投資、無錫星洲科苑合資設(shè)立無錫協(xié)聯(lián)售電有限公司,公司擬出資800萬元,占40%。2)資產(chǎn)重組后公司將成為無錫地區(qū)主要的熱力能源和環(huán)保處理供應(yīng)商,設(shè)立售電公司有利于拓展公司在熱電業(yè)務(wù)領(lǐng)域的深度發(fā)展,實現(xiàn)熱電業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展。此外,售電公司可充分利用公司及控股股東在無錫多個熱電廠的資源優(yōu)勢,有望成為區(qū)域售電領(lǐng)跑者。電力改革正式啟動,全國5.5萬億度售電對應(yīng)的萬億級別市場開啟,政策紅利下有望為公司帶來可持續(xù)的利潤增長。
國企改革落地,國聯(lián)環(huán)保整體上市:1)作價55.83億換股吸收合并母公司國聯(lián)環(huán)保,主務(wù)實現(xiàn)由主營的鍋爐制造向綜合環(huán)保能源服務(wù)轉(zhuǎn)變。國聯(lián)環(huán)保2015年實現(xiàn)收入40.49億元,歸母凈利6.22億元(備考6.81億)。重組后國聯(lián)集團持股72.06%股權(quán),成控股股東及實際控制人。2)1.89億現(xiàn)金購買友聯(lián)熱電25%股權(quán)(0.85億)、惠聯(lián)熱電25%股權(quán)(1.04億),進一步增厚整體業(yè)績。
開大范圍員工持股先河,優(yōu)化治理提升效率:13.84元/股向華光股份2016年員工持股計劃(1.24億)、國聯(lián)金融(0.96億)發(fā)行0.16億股,募集2.2億支付現(xiàn)金對價和中介費,員工持股計劃總?cè)藬?shù)不超過 1261 人,占未來公司員工總?cè)藬?shù)的43.68%,為近年來江蘇國企最高,全面激發(fā)員工積極性,實現(xiàn)更長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展!
盈利預(yù)測與估值:預(yù)計重組完成后上市公司2016-2017年歸母凈利潤將達(dá)到5.89、6.49億元,EPS 1.05、1.16元,對應(yīng)PE僅18.85、17.09倍,維持買入評級!
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