投資要點(diǎn)

　　雄韜電源科技有限公司2015年上半年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)-2.14%,基本符合預(yù)期:公司發(fā)布2015年半年報(bào),上半年雄韜電源科技有限公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.27億元,同比增長(zhǎng)10.21%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4230.7萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)-2.14%,對(duì)應(yīng)EPS為0.21元。公司二季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.46億元,同比增長(zhǎng)3.5%,環(huán)比增長(zhǎng)13.5%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2428萬(wàn)元,環(huán)比增長(zhǎng)34.5%,對(duì)應(yīng)EPS為0.12元。公司在此前的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告中,預(yù)計(jì)上半年的盈利區(qū)間為4731至6309億元,同比增長(zhǎng)5.00%至40.00%,半年報(bào)業(yè)績(jī)接近其下限,略低于我們與市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí),公司業(yè)績(jī)預(yù)告2015年1-9月份凈利潤(rùn)7178至9331億元,同比增長(zhǎng)0.00%至30.00%。

　　雄韜電源科技有限公司積極抓住新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展,依靠技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì),加速拓展新行業(yè)、新市場(chǎng),探索并推進(jìn)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型:通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和安裝服務(wù),賦予VISION、三瑞自有品牌新內(nèi)涵,并同時(shí)結(jié)合公司高端的鉛碳、磷酸鐵鋰、純鉛、高溫等新技術(shù)產(chǎn)品只做自有品牌策略,逐步提升品牌知名度;增加自有營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè),新增印度自有營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和國(guó)內(nèi)多個(gè)地區(qū)辦事處,不斷強(qiáng)化國(guó)際市場(chǎng)的地位,和拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng),做強(qiáng)UPS市場(chǎng),做大電信市場(chǎng),做好新能源市場(chǎng),尤其電動(dòng)汽車市場(chǎng),已和國(guó)內(nèi)多個(gè)電動(dòng)汽車生產(chǎn)商達(dá)成供貨意向,并送樣檢測(cè)。

　　繼續(xù)促進(jìn)磷酸鐵鋰、三元鋰離子電池、石墨烯電池、鋁離子電池、純鉛電池、高溫電池、鉛碳電池、深循環(huán)電池、混合電池和新能源電池的研發(fā)和營(yíng)銷力度,將其打造成為公司未來(lái)的核心戰(zhàn)略產(chǎn)品。提供電池服務(wù)的解決方案,2015年上半年已經(jīng)推出選型軟件、遠(yuǎn)程監(jiān)控、GPS跟蹤產(chǎn)品,并推進(jìn)電池回收和其他一站式服務(wù)等增值服務(wù)項(xiàng)目進(jìn)行,以端到端的服務(wù)模式,全方位提升客戶滿意度并促進(jìn)銷售增長(zhǎng);2015年上半年通過(guò)服務(wù)銷售超過(guò)1000萬(wàn)元。

　　貫徹產(chǎn)地多元化戰(zhàn)略,繼續(xù)打造深圳、越南、湖北三大生產(chǎn)基地,推進(jìn)湖北募投項(xiàng)目落地湖北雄韜,另外考慮到2016年1月1日開(kāi)始國(guó)內(nèi)征稅鉛酸蓄電池消費(fèi)稅,會(huì)消弱國(guó)內(nèi)蓄電池的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,公司加大越南投入繼續(xù)擴(kuò)大越南生產(chǎn)基地建設(shè)。同時(shí)公司加大提高鋰離子電池,特別是動(dòng)力鋰離子電池產(chǎn)能,以適應(yīng)國(guó)內(nèi)新能源電動(dòng)大巴動(dòng)力鋰電需求。

　　業(yè)績(jī)變動(dòng)的主要原因:國(guó)內(nèi)4G、云計(jì)算數(shù)據(jù)中心的加速建設(shè),新能源儲(chǔ)能電源市場(chǎng)需求強(qiáng)勁;公司在南亞、東南亞市場(chǎng)認(rèn)可度增強(qiáng),市場(chǎng)地位更加穩(wěn)固;公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比降低。

　　新產(chǎn)品研發(fā):動(dòng)力鋰離子電池是公司未來(lái)幾年主要發(fā)展方向,公司擁有十多年的鋰離子電池研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn),并于2007年開(kāi)始研發(fā)大容量鋰離子動(dòng)力電池,在電池及管理系統(tǒng)設(shè)計(jì)制造方面已取得多篇專利。目前產(chǎn)品涵蓋市場(chǎng)主流的幾種鋰離子電池,廣泛應(yīng)用于通信及儲(chǔ)能領(lǐng)域。隨著4G網(wǎng)絡(luò)的普及,大批通信信號(hào)增強(qiáng)站和拉遠(yuǎn)站的建設(shè),通信領(lǐng)域?qū)敉馐褂玫碾姵氐哪透叩蜏匦?循環(huán)壽命及重量比能量都有較高的要求,我司自主開(kāi)發(fā)的磷酸鐵鋰電池在各個(gè)方面均有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì),已經(jīng)大批量應(yīng)用于國(guó)內(nèi)及東南亞各國(guó)的通信基站。公司報(bào)告期內(nèi)磷酸鐵鋰電池銷售收入達(dá)1600萬(wàn)元。

　　核心能力建設(shè):雄韜將以技術(shù)創(chuàng)新和UPS解決方案為主, 配套服務(wù)為輔。將在若干市場(chǎng)前景好, 集團(tuán)有良好客戶基礎(chǔ)或能把握業(yè)務(wù)關(guān)鍵成功要素的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高度專業(yè)化經(jīng)營(yíng),通過(guò)沿價(jià)值鏈的前伸后延和配套服務(wù)等新手段的運(yùn)用,為國(guó)內(nèi)外客戶提供全面增值服務(wù),最終成為一個(gè)UPS行業(yè)領(lǐng)先的服務(wù)解決方案提供商。立足于新能源和相關(guān)服務(wù)領(lǐng)域,通過(guò)業(yè)務(wù)延伸和戰(zhàn)略投資,形成以新能源產(chǎn)品營(yíng)銷以及解決方案相關(guān)服務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù),兼具新能源產(chǎn)品研發(fā)和制造功能的綜合性新能源產(chǎn)業(yè)實(shí)體。通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)整合內(nèi)部資源,搞好集團(tuán)短期資金運(yùn)作,并支持集團(tuán)其他業(yè)務(wù)板塊發(fā)展。在資本運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)上重點(diǎn)發(fā)展面向內(nèi)外市場(chǎng)的資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)并逐步培養(yǎng)資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、價(jià)值發(fā)現(xiàn)和資本運(yùn)營(yíng)能力。

　　期間費(fèi)用率基本持平,經(jīng)營(yíng)情況同比有所惡化:2015年上半年,公司期間費(fèi)用率增加0.35個(gè)百分點(diǎn)至9.36%,其中銷售費(fèi)用率增加0.13個(gè)百分點(diǎn)至3.52%,管理費(fèi)用率增加0.21個(gè)百分點(diǎn)至4.61%,而財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加0.01個(gè)百分點(diǎn)至1.23%。公司2015年上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加15天減少至88天,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加15天至82天;2015年半年度末2190萬(wàn)元的預(yù)收賬款同比去年上半年的2110萬(wàn)元基本持平,說(shuō)明公司的回款能力保持相當(dāng)水平,說(shuō)明行業(yè)的景氣程度依然向好。公司2015年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流入5350萬(wàn)元,同比去年上半年的凈流入9250萬(wàn)元有所弱化。

　　投資建議:新型產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域:戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型強(qiáng)力布局鋰電池產(chǎn)業(yè),存強(qiáng)烈并購(gòu)鋰電池延伸產(chǎn)業(yè)預(yù)期,聚焦新能源汽車與儲(chǔ)能電站等新興產(chǎn)業(yè);傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域:鉛酸電池業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展,開(kāi)拓UPS融資租賃、UPS+儲(chǔ)能創(chuàng)新模型。我們看好公司未來(lái)轉(zhuǎn)型升級(jí),聚焦新興產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的巨大成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.57元、0.73元和0.93元,對(duì)應(yīng)PE分別為50.7倍、39.3倍和31.2倍,維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)位為36.5元,對(duì)應(yīng)2016年50倍PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:政策不達(dá)預(yù)期;轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期;外延不達(dá)預(yù)期。