南洋科技2015年半年報點評:多項業(yè)務(wù)持續(xù)向好，業(yè)績爆發(fā)在即

　　事件:

　　8月4日晚，公司發(fā)布2015年度半年報稱，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.10億元，同比增長54.24%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4421.26萬元，同比增長124.97%，基本每股收益0.08元。

　　點評:

　　2015年半年報業(yè)績增長主要系太陽能背材膜銷量增加及東旭成業(yè)績并入所致。報告期公司傳統(tǒng)電容薄膜業(yè)務(wù)受到市場供需情況變化的影響，銷售收入略有下降;光學(xué)級聚酯薄膜和電容器用聚酯薄膜項目由于廠房建設(shè)滯緩，有所推遲。但2.5萬噸背材膜項目逐步達產(chǎn)，產(chǎn)銷量不斷增加，同時寧波東旭成業(yè)績并表。

　　定增為募投項目“保駕護航”。公司擬非公開發(fā)行已獲證監(jiān)會受理，此次非公開發(fā)行發(fā)行價格8.8元/股，發(fā)行數(shù)量不超過1.29億股，募集資金不超過11.4億元。此次定增將滿足公司募投項目的資金需求，進一步提高公司的成長活力。

　　公司與并購的東旭成協(xié)同發(fā)展，將占據(jù)國內(nèi)光學(xué)膜市場制高點。1)全球光學(xué)膜市場約800億元，屬于高毛利市場，大部分被日韓臺企業(yè)壟斷，國內(nèi)光學(xué)膜產(chǎn)品一旦實現(xiàn)量產(chǎn)將打開巨大的進口替代空間。2)寧波東旭成在國內(nèi)光學(xué)膜行業(yè)處于領(lǐng)先地位，其反射膜和擴散膜性能已達到一流水平，增亮膜已向韓國LG小批量供貨。公司收購東旭成，跟公司的光學(xué)膜基膜(年產(chǎn)1.6萬噸光學(xué)膜涂布項目今年三季度開始批量供貨)協(xié)同發(fā)展，大幅提升公司的成長預(yù)期。

　　太陽能電池背材膜是公司盈利的穩(wěn)健貢獻點。目前我國的太陽能背材膜大部分依賴進口，國產(chǎn)化的進程加速。公司背板基膜成功導(dǎo)入市場，產(chǎn)品性能和品質(zhì)得到下游中高端客戶的高度認可，并培育了蘇州中來等一批優(yōu)質(zhì)高端客戶群。2.5萬噸太陽背板基膜擴產(chǎn)項目，產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長，目前達產(chǎn)率達到80%以上。隨著未來新增5萬噸產(chǎn)能釋放，市占率將大幅上升，將成為公司盈利的穩(wěn)健貢獻點。

　　鋰電隔膜即將量產(chǎn)供貨，打開業(yè)績彈性空間。公司年產(chǎn)1500萬平方米鋰電隔膜生產(chǎn)線在試產(chǎn)供貨;年產(chǎn)9000萬平方米鋰電隔膜項目設(shè)備已進入調(diào)試階段，預(yù)計2015年三季度試產(chǎn)。隨著9000萬平米項目投產(chǎn)，將成為公司未來業(yè)績的最大彈性來源。

　　新宙邦2015年半年報點評:電解液龍頭地位穩(wěn)固，海斯福成業(yè)績亮點

　　事件:8月7日新宙邦發(fā)布2015年半年報，公司上半年實現(xiàn)收入3.95億元，同比增長9.1 %，歸屬上市公司股東凈利潤4105萬元，同比下降39.1%，扣非后凈利潤3434.9萬元，同比下降46.8%，基本每股收益0.24元。

　　點評:

　　電容器化學(xué)品下滑和管理費用增加導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期。公司二季度單季實現(xiàn)收入2.23億元，同比增長13.85%，扣除海斯福并表收入2225.6萬元后，公司收入同比增長2.5%，主要受電容器化學(xué)品業(yè)務(wù)下滑影響。 動力電池帶動致電解液增速較高，競爭更加激烈。上半年公司鋰電池化學(xué)品業(yè)務(wù)收入1.70億元，同比增長18.4%，毛利率下降6個百分點至28%。整體看電解液行業(yè)受新能源汽車拉動，增長趨勢良好，但競爭進一步加劇。根據(jù)工信部統(tǒng)計，2015年1-7月，新能源汽車累計生產(chǎn)9.89萬輛，同比增長3倍，相應(yīng)動力電池需求強勁，成為行業(yè)主要增長動力。根據(jù)高工鋰電調(diào)研數(shù)據(jù)，2015年第二季度國內(nèi)電解液產(chǎn)量為13500噸，同比增長35%，增速較一季度進一步加快。雖然國內(nèi)電解液行業(yè)集中度高，但新能源汽車的發(fā)展吸引到越來越多的企業(yè)進入電解液領(lǐng)域，行業(yè)內(nèi)巨頭也在擴大產(chǎn)能，因此未來行業(yè)競爭會更加激烈，價格下降不可避免。公司上半年毛利率大幅下降也充分體現(xiàn)了這一點?？紤]到價格下降因素，我們預(yù)計公司電解液銷量增長也在30%以上，符合行業(yè)趨勢。據(jù)法國知名研究機構(gòu)Avicenne Energy咨詢公司發(fā)布的鋰電行業(yè)市場分析報告，2014年度新宙邦公司電解液市場占有率約為15%，位列全球第一。我們相信公司作為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的電解液龍頭，市場地位穩(wěn)固，競爭優(yōu)勢明顯，必將充分受益新能源汽車行業(yè)大發(fā)展。

　　下游需求低迷，電容器化學(xué)品收入、毛利率雙雙下降。上半年公司電容器化學(xué)品收入1.86億元，同比下降12.43%。電子元件行業(yè) 需求低迷，競爭激烈，產(chǎn)品價格下降使得收入和毛利率出現(xiàn)了雙雙下降。公司在電容器化學(xué)品方面已經(jīng)占據(jù)較大市場份額，未來整體空間已經(jīng)不大。預(yù)計全年電容器化學(xué)品將保持弱勢。

　　海斯福成為亮點，并表后將大幅厚業(yè)績。公司于5月底完成并表的海斯?；I(yè)績表現(xiàn)亮眼，上半年實現(xiàn)收入11863萬元，同比增長26%，并表收入2225.6萬元，毛利率54.57%，盈利能力突出。預(yù)計海斯福將超額完成業(yè)績承諾，大幅增厚公司業(yè)績。公司聘任海斯?？偣げ軅楣靖笨偛?，雙方業(yè)務(wù)整合將大大增強，未來值得期待。

　　研發(fā)和折舊大增使得期間費用率大幅上升。報告期內(nèi)公司銷售和管理費用都有不同程度上升。管理費用上升明顯，一方面并購海斯福中介費用增加較多。另一方面公司加大了研發(fā)投入，研發(fā)費用增加1000萬左右。預(yù)計下半年期間費用會下降。

　　天賜材料：業(yè)績持續(xù)好轉(zhuǎn)趨勢確立

　　事件:8月21日天賜材料發(fā)布2014年半年度報告，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入31522.6萬元，同比增長17.63%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2938.9萬元，同比下降13.48%，扣非后凈利潤2407.1萬元。基本每股收益0.25元。

　　點評:

　　公司二季度單季度收入和利潤同比和環(huán)比改善明顯。公司二季度實現(xiàn)收入1.78億元，同比增長19.76%，增速比一季度加快5%，實現(xiàn)營業(yè)利潤1871.2萬元，同比下降14.2%，比一季度的-20.11%降幅收窄。環(huán)比來看，二季度收入比一季度增長30.95%，營業(yè)利潤增長55.56%。二季度公司經(jīng)營情況明顯好轉(zhuǎn)。

　　個人護理品材料收入穩(wěn)定增長，毛利率同比下降3.3%。公司個人護理品材料業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)收入1.88億元，同比增長21.45%，毛利率28.38%，同比下降3.35%。公司個人護理品材料繼續(xù)推進大客戶戰(zhàn)略，客戶結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，跨國大客戶和海外市場繼續(xù)保持了穩(wěn)定的增長。由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，低毛利產(chǎn)品銷售增加，導(dǎo)致公司個人護理品材料毛利率同比有所下降。公司募投項目擴建的卡波姆樹脂項目已經(jīng)試生產(chǎn)，下半年產(chǎn)能將釋放，銷售不成問題。全年公司個人護理品材料實現(xiàn)高增長是大概率事件。

　　公司電解液收入平穩(wěn)增長，毛利率大幅下滑。公司鋰電池電解液上半年實現(xiàn)收入8165.4萬元，同比增長23.46%，毛利率大幅下滑12.58%至31.49%。公司收入增長不高，主要因為本期電解液銷售價格同比大幅下滑所致，上半年公司電解液銷量仍然同比增長71.24%，銷售情況非常好。公司動力電池電解液出貨量占比是上市公司中最高的，因此公司在新能源汽車爆發(fā)式增長中受益程度最大，上半年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量同比增長120%以上，下半年新能源汽車產(chǎn)產(chǎn)銷量將繼續(xù)加快，因此公司下半年電解液銷量有望繼續(xù)加快，而價格同比跌幅將收窄，公司下半年電解液收入增速將加快，公司毛利率水平也將在電解質(zhì)自產(chǎn)后有所好轉(zhuǎn)。

　　有機硅橡膠基本穩(wěn)定。公司有機硅橡膠業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4431.1萬元，同比下降3.28%，毛利率29.5%，同比上升0.69%。對于有機硅橡膠業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司以穩(wěn)為主，上半年公司進行了主動的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，減少了低毛利率競爭激烈產(chǎn)品的銷售，毛利率水平有所提高。另外上半年公司完成了對天賜有機硅的少數(shù)股權(quán)收購，有利于公司進一步整合資源，提高資金利用效率，同公司個人護理品材料業(yè)務(wù)提升協(xié)同效應(yīng)。全年有機硅橡膠業(yè)務(wù)將維持穩(wěn)定。

　　期間費用率和現(xiàn)金流狀況穩(wěn)定。公司上半年期間費用率18.7%，比2013年的19.3%有所下降，主要因公司募集資金到位后財務(wù)費用下降所致。上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流同比下降12.2%，主要因職工工資現(xiàn)金支出增加所致。總體上，公司費用率和現(xiàn)金流狀況穩(wěn)定。

　　多氟多:業(yè)績復(fù)蘇，全面打通新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈

　　報告摘要:

　　公司業(yè)績復(fù)蘇，有望逐季遞增:公司2015年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9.85億元，同比增長11.48%;歸屬于上市公司股東凈利潤951.05萬元，去年同期虧損1010.37萬元;基本每股收益0.04元，符合我們的預(yù)期。另外公司預(yù)計前三季度凈利潤為1800-2200萬元。

　　鋁用氟化鹽行業(yè)整體仍不樂觀:上半年公司冰晶石、氟化鋁完成產(chǎn)銷任務(wù)，國內(nèi)龍頭地位不變，但目前宏觀經(jīng)濟壓力較大，國內(nèi)電解鋁行業(yè)經(jīng)營困難，鋁用氟化鹽產(chǎn)能過剩嚴重，公司該業(yè)務(wù)仍將承壓。

　　轉(zhuǎn)型升級成效顯著，公司全面打通新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈:新能源汽車及鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈是公司轉(zhuǎn)型核心，目前從鋰電材料到整車已全面打通。公司動力電池產(chǎn)能已達1億AH，在鞏固新大洋、時空、少林等老客戶的同時，開拓了一些新能源汽車客戶，目前產(chǎn)品供不應(yīng)求， 公司擬年底達到3億AH 產(chǎn)能。同時公司研發(fā)了BMS 系統(tǒng)、汽車電機系統(tǒng)、控制器系統(tǒng)，具備電機、電控、電池的“三電”生產(chǎn)能力。公司通過并購紅星汽車制造有限公司，進軍新能源汽車整車制造行業(yè)，計劃2015年產(chǎn)量不低于1千輛，2016年產(chǎn)量1.4萬輛。

　　鋰電材料全面覆蓋:公司基本覆蓋鋰電材料各個環(huán)節(jié)，包括螢石、電子級氫氟酸、氟化鋰、六氟磷酸鋰、電解液、隔膜、正極材料等， 具備較強的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司是全球最大的晶體六氟磷酸鋰廠商， 年產(chǎn)能2200噸，已實現(xiàn)國內(nèi)高端市場全面覆蓋，向韓國、日本等客戶批量供貨，全球市場份額居于前列。