航天科工邵瑞澤：資本視角下的動力電池趨勢分析
圖為航天科工邵瑞澤在CBIS2018“鋰想”峰會上發(fā)表主題演講
戳此進入峰會官方專題，了解更多會議信息：“鋰想”2018第三屆動力電池應用國際峰會(CBIS2018)
2018年11月8日，以“新時代·破而立：前行中的產業(yè)轉折之路”為主題的“鋰想”2018第三屆動力電池應用國際峰會(CBIS2018)在北京興基伯爾曼飯店開幕。航天科工投資基金管理（北京）有限公司總經理邵瑞澤在峰會上發(fā)表主題演講，以下為主題演講內容。
航天科工邵瑞澤：
大家下午好！感謝我們協(xié)會搭建了這么好的平臺，能有機會來跟大家報告一下我們對動力電池的一些思考、看法和我們正在做的一些事情。我們的思考是基于我們在一級市場投資的角度，也是基于航天科工相關產業(yè)布局，也是我們一家之言。
從四個方面簡要做一個報告，雖然今天補貼退坡影響很大，但是總體來看不影響我們電池行業(yè)的根本，未來仍然有廣闊的發(fā)展市場。另外一點，從今年補貼退坡之后，無論是投資界和經營者都有很多的疑慮，我們和光伏行業(yè)做一個類比，我們可以看到動力電池行業(yè)仍然有更好的發(fā)展前景。第三個方面是目前我們動力電池行業(yè)格局還是比較清晰的，從我們投資來看中小企業(yè)的發(fā)展機會。第三從我們關注的一些地方，比如電池拆解回收我們比較關注的這些方向。
整個動力電池的市場，各位專家比我更清楚，過去五年，中國新能源汽車得到飛速發(fā)展。尤其是在全球新能源汽車尤其純電乘用車發(fā)展，中國是最核心的一個增長市場，也形成了從鋰鈷、材料到動力電池、整車、充電系統(tǒng)到拆解回收已經形成了完整的商業(yè)鏈條。新能源汽車的方向，使動力電池成為鋰電產業(yè)最重要的一個市場，動力電池占的比重越來越重。未來三年，我們國家新能源汽車的銷量要從110萬輛提升到200萬輛，動力電池的需求也會翻到100GWh，從全球能源組織有一個終極假設的條件，未來動力電池市場規(guī)模能達到萬億人民幣市場的規(guī)模。在這種大的市場規(guī)模情況下，具有移動存儲能量的動力電池未來具有大宗商品的特性，還是非常值得去做投資的。
今年主要的問題就是面對現狀，補貼退坡，補貼第一來自于我們外界經濟環(huán)境，去杠桿，無論是財政的壓力還是資金的壓力很大，資金鏈很緊張。另外我們可以看到補貼本身也是動力電池行業(yè)自身健康長期發(fā)展的一個需要，補貼也是一個很好的引領。也可以看到整個補貼更多向電池能量密度和車輛續(xù)航里程方向調整，補貼退坡也造成了行業(yè)的現金流在惡化，行業(yè)的集中度在提升。
在新能源行業(yè)有一個特征，量升價減的特征。新能源行業(yè)無論是光伏、風電還是新能源汽車這個行業(yè)，都是面對傳統(tǒng)的能源格局，已經突破原有能源載體的方式。在突破原有能源載體這種方式，要求我們必須降本增效，才能獲得新的產品競爭優(yōu)勢。也可以看到新能源行業(yè)量升價減是一個必然的東西，作為投資希望量價齊升，從更長維度來看，整個新能源行業(yè)包括動力電池行業(yè)也有它自己的投資邏輯和投資價值。雖然都是量升價減，面臨今年補貼退坡的情況，動力電池行業(yè)依然還有自己的不同點，我們認為它有更多可騰挪的空間。這幾張圖，剛才曹總介紹了，除了正極材料價格之外，其他均在下降通道里。
在動力電池產業(yè)峰會上我們講光伏行業(yè)，為什么講光伏行業(yè)？一是今年補貼退坡，大家疑慮很大。我們拿出光伏行業(yè)的歷程，它比動力電池行業(yè)更早，我們反向來看動力電池行業(yè)。光伏行業(yè)按時間來分，大概五個階段，算今年是五個階段，在2006年、2008年實際上以歐洲德國、西班牙補貼推動了光伏的增長。中國形成了兩頭在外的加工基地的方式，上游的多晶硅主要來自于歐美的進口，下游的需求來自于歐洲。誕生了一些有代表性的企業(yè)，無錫尚德，在2008年到2010年，在經濟危機之后，整個歐洲需求在下滑，但是在這個過程中，我們看到中國企業(yè)還是比較厲害的。這時候出現了一個比較典型的企業(yè)，掌握了上游多晶硅的產能，把硅價格下降，雖然需求在下滑，但是整體行業(yè)經營還是可以。在2010年到2012年，正在國內企業(yè)激烈擴產過程中，歐美雙反制裁，有部分龍頭企業(yè)出現了問題。比如在第一個階段的代表性企業(yè)無錫尚德被重組。
2013年隨著中國標桿電價和補貼政策推行，國際需求轉到了國內的需求。同時我們看到技術路線突破和規(guī)模提升，可以看到整個成本下降是在超預期的下降過程，形成了一個良性循環(huán)。這時候技術路線突破，從多晶硅到單晶硅，甚至出現了從切割的狀態(tài)到金剛線的切割。在運行過程中，有時候企業(yè)跟不上工藝和路線的轉變，行業(yè)結構就會發(fā)生巨大的變化。比如在第二個階段中有優(yōu)勢的企業(yè)在2013年之后面臨經營困境問題。今年整個補貼退坡，對光伏的影響是更大的。我們回顧這個過程來看，可以看到光伏行業(yè)從裝機量來講，是政策補貼和全產業(yè)鏈條各個環(huán)節(jié)成本迅速下降，共同推動的一個結果。從2010年當時光伏組件的價格還在3.7美元，到2018年已經降到了30美分，成本降低90%。另外看到行業(yè)也有很強的周期性，產能周期、庫存周期、技術周期疊加性非常強，波動性也非常大。技術路線有重大變化，多晶硅、單晶硅，切割方式的轉變，經常會出現技術路線錯誤的企業(yè)，很容易使企業(yè)成為去產能的對象。在今天介紹光伏行業(yè)，我們想今天是鋰想峰會，未來我們看更多的機會和希望。
光伏行業(yè)因為比動力電池行業(yè)要早，2006年開始，它所經歷的過程應該比我們動力電池經歷的過程更復雜，國際國內需求的轉變，國際的制裁，包括補貼，技術路線的轉變，我們想我們動力電池應該從未來看，還是很有希望的一個發(fā)展方向。
從動力電池目前的情況來講，依然還是依靠補貼。雖然從2014年以來，動力電池組件成本下降了60%，剛才前面有幾張也看到，除了正極材料，其他的均處于下滑階段。2017年國家補貼和地方補貼補了660個億，動力電池的全產業(yè)鏈條從整車、三電到零部件，大概毛利是600億的狀態(tài)，可以看到整個盈利主要依靠補貼得來的。在今年補貼退坡之后，動力電池在政策的過程中有更多的騰挪空間。根據上面這個分析，我們可以看到動力電池行業(yè)跟光伏行業(yè)是不同的。光伏行業(yè)我們對標的是傳統(tǒng)火電傳統(tǒng)的供電模式，公用屬性，產品同質化是很強的。到未來可以預見到，光伏上網電價在獲得足夠的成本優(yōu)勢之前，仍然需要政府補貼，形成終端應用的規(guī)模提升之后，才有可能停止補貼。但是動力電池不同，動力電池我們對標的是傳統(tǒng)的燃油車這種企業(yè)，是面臨消費市場，產品差異化，比如特斯拉、蔚來這些品牌性能提升，就給企業(yè)有很多主動性的運作。從商業(yè)模式和產品類型不同中我們可以看到，抗風險能力不同，2018年補貼退坡之后，光伏行業(yè)下滑整個行業(yè)是非常艱難的。但是我們看動力電池有緩沖，我們目前可以看到政策的制定，比如雙積分，汽車企業(yè)平均燃油消耗量的政策導向，也是用市場機制來引領我們新能源汽車占比的提升。
另外一點，技術路線風險級別不同，從剛才回顧光伏行業(yè)的過程，可以看到工藝技術路線帶來行業(yè)格局巨大的變化。有些選錯路線了，有可能就沒有再次生存的機會。動力電池我們雖然晚，但是發(fā)展的很快。主要的原因是看似動力電池晚，但實際上之前的技術儲備是很早的，它來源于消費電池。我們可以看到經過這幾年的發(fā)展過程，它是在一個可預期的路徑在發(fā)展。這個格局的快速形成也是這樣一個原因，我們通過對比來看，一是我們仍然看好這個行業(yè)，第二如果在整個新能源行業(yè)看，我們仍然認為動力電池應該是一個更好的賽道，更值得投資的一個方向。
第三塊，動力電池行業(yè)格局現在已經基本清晰，我們得出這個結論的原因就是龍頭企業(yè)基本已經看到了，當然是從產能、研發(fā)、客戶、成本控制、資源這幾個方面得出來的。我們想說在這種情況下，我們作為投資怎么來看這個事情？行業(yè)經過五年的快速發(fā)展，這個行業(yè)還是在早期，相對未來的市場規(guī)模體量來講仍然是在早期，格局相對清晰一些，出現龍頭企業(yè)，進入全球化的競爭，與LG、三星進行競爭，這種競爭來自于技術路線，產品質量全流程競爭，我們更關注的是中小企業(yè)。很多企業(yè)都是在尋找未來自己的發(fā)展方向，我們在以下三個方面自己也做了很多布局，也做了很多的投資。
一是從整合角度，龍頭企業(yè)出現之后，無論是整車企業(yè)還是動力電池龍頭企業(yè)會在協(xié)同和互補上，在一些中小企業(yè)上進行并購整合。航天科工作為基金工具也在市場做這些動作。另外，從光伏發(fā)展路徑看到，中小企業(yè)要想獲得未來自己更前瞻的發(fā)展，要在技術上下手，技術路線永遠是不確定的。我們很關注在這方面做了很多投入，或者有一技之長的中小企業(yè)，我們在這塊會做一些布局投資。另外動力電池很多我們盯國內補貼方式，做量的汽車動力電池，我們可以看到市場上有很多在其他的方向上做的很好的垂直領域的一些企業(yè)。在汽車行業(yè)做的不錯，比如像儲能，特種使用車輛的動力電池的企業(yè)做的也是不錯的，我們在這方面也有一些相應的投資布局。
第四部分是我們作為基金正在關注的兩個方面，第一從全產業(yè)鏈條，電池拆解回收現在有很大的機會，大家紛紛看好電池拆解回收這個事情。主要的原因就是2018年動力電池進入大規(guī)模報廢期，未來可以看到回收量的放大。在大家所做的測算，可以看到儲能和回收拆解2020年的市場規(guī)模將達到百億，2024年超過兩百億，這是很好的需求需要解決。我們從政策看到，目前政策還不成熟，電池回收總體量還小，回收的網絡還不健全，技術成熟度不足，越是有這些問題，恰恰存在著更多的機會。我們也看好這個方向，這個方向有四類的企業(yè)采取了四種模式，第三方回收拆解企業(yè)、整車企業(yè)、電池企業(yè)和上游材料企業(yè)。從我們自己判斷來講，有可能在專業(yè)拆解的能力、經驗和專業(yè)的裝備配備上，第三方回收拆解企業(yè)更有競爭優(yōu)勢。
另外一個方面就是作為軍工企業(yè)我們自己的一些關注點，整個鋰電的問題就是安全和能量密度，現在也提出了固態(tài)電池似乎成了一個未來發(fā)展的必然方向，這個我們也在布局一些東西。另外一點，軍工的市場對于成本、良品率有更好的容忍率，作為基金工具，作為集團使用的對外的觸角工具，我們也在新能源、新材料這塊相應布局了一些東西。希望將來有機會能跟大家無論從產業(yè)的方面還是資本的方面，更多的合作。我們產業(yè)不能被資本被綁架，大家希望了解我們航天科工基金，希望發(fā)揮我們產業(yè)背景的優(yōu)勢，無論是從資本上的幫助還是從產業(yè)上的幫助，希望投入之后，來助推企業(yè)的發(fā)展，助推我們這個行業(yè)發(fā)展。
我就講到這里。謝謝大家！
（根據嘉賓現場演講整理，未經本人審閱）
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